300亿私募大佬肖国平（肖国平）

我们从来不赞成操盘手操盘的概念，操盘就是点鼠标，谁不会点鼠标？我起码10年没下过单，只是对交易员说做点什么品种。去盯盘，做多就会涨？做空就会跌？关键还是在于你怎么做好研究。”

“当市场上所有人都做量化的时候，市场和赌场已经差不多了，达不到发现价值、规避风险的作用了。”

“期货有钱就自己做，10%的保证金，另外90%的钱相当于交易所给你的无息贷款。”

以上是永安国富董事长肖国平15年投资生涯中的一些思考。

今年5月，肖国平在一场演讲中讲到，永安国富管理规模有300亿，“如果你在国富2015年成立的时候就买我们的基金，到现在肯定是翻倍了，我们累计向投资者分配投资收益75个亿（实际到手收益，不包括未分配收益）。”

聪明投资者从真实、可信的采访和演讲当中，整理出了肖国平最精华的28句话，分享给大家。

期货投资也要坚持基本面、产业链分析

1，中国市场比较大的风格就是资产割裂，做权益的人只做权益，做商品的人只做商品，很少有人跨资产看市场。

如果要跨的话，我排了一个序列，（投资能力）壁垒最高的是商品市场，因为这是一个产业链条，不是几个人在办公室凭着自己的理解就能一下子做好，需要长时间来建立壁垒。

2，商品投资坚持基本面、产业链的分析，和做股票坚持价值投资是一样的道理。对产业链的认识和理解决定了你做投资的深度。

3，不能光讲投机，光讲纯交易的东西，不能做一个市场的定价者，只能做一个市场的追随者。

有人打过一个比方，期货和现货就像一个人遛狗，期货可能在前面，也可能在后面，但不会超出绳子的两端。

4，（期货）研究员不光要重视商品价格，还要研究企业，至少龙头企业要搞清楚。这样做一方面可以加深研究员对行业的理解，另一方面，也使得研究员对上市公司的理解更深刻，对上市公司股票、债券和现金流的把握更清楚。

5，我非常赞同，研究人员同时又是期现业务经理。如果能够做到期货与现货结合，每天整理数据，又买卖现货，那么他对整个行业的理解肯定是相当有感觉的。

有些研究员研究了5年铜，可能都不知道铜长什么样子。我以前刚到期货公司，第一个任务就是和领导一起去收小麦。

6，我们从来不赞成操盘手操盘的概念，操盘就是点鼠标，谁不会点鼠标？我起码10年没下过单，只是对交易员说做点什么品种。你去盯盘，做就会涨？做空就会跌？关键还是在于，你怎么做好研究。

所有人都做量化，市场就和赌场差不多了

7，商品市场波动为什么那么大？和市场的结构有很大的关系。市场结构最大的变化是量化交易的比例变多。（一天的成交量除以一天的持仓量）应该把分母做大，把分子做小，才是解决问题的办法。

8，做基本面分析，天然是做量化分析的对手。

打个比方，目前市场上有10个投资者，1个做基本面分析，4-5个做量化，剩下的几个什么都不懂，最终就导致市场上没有交易对手，都往一个方向走。这样同一个方向的波动，不是涨停就是跌停。（市场上做）基本面分析的人太少了，这是很严重的问题。

9，当市场上所有人都做量化的时候，市场和赌场已经差不多了，达不到发现价值、规避风险的作用了。

10，在国外，量化（投资）比较流行，是因为市场的效率更高，市场经历了（投资者逐渐以做）基本面为主的过程后，产生了一批对市场定价非常精确的人。

11，国内的市场发展还处于初级阶段，这对坚持基本面研究的人来说是一种奖励，越是深度不够的市场，定价会越差，对基本面研究深刻的人，奖励越丰厚。

12，人工智能在围棋上的应用，是一种有效市场的应用。因为围棋的规则都是透明的，人和机器拿到的所有信息都是一致的。

13，在金融市场上，信息的有效性和完整性，肯定非常不一致，我们出去（调研）得到的信息，跟人工智能得到的信息完全不一样，完全用人工智能来代替人脑是不现实的。

期货有钱就自己做

14，期货是一种工具，但从资产管理的角度来讲，它可以当作一个风险管理的工具来用，而不能期望通过期货来给投资人带来多少收益。

15，期货有一个很大的好处，就是可以做空，做空并不是很坏的事情，如果没有做空机制，市场的定价就会失效。

16，不能期望通过期货市场的博弈来赚钱，资产要配到基础资产上面去。举个不恰当的例子，4个人打麻将肯定有人输、有人赢，所有的钱一定不能都放在麻将桌上。

17，期货有钱就自己做，10%的保证金，另外90%的钱相当于交易所给你的无息贷款。

波动率意味着收益率是偶然还是必然

18，基金管理的目标是收益率和波动率。大部分人会强调收益率，而忽视波动率。但这两个指标必须要结合起来。

19，波动率意味着收益率是偶然还是必然的。如果收益率很高，波动率很大，收益率的取得就有很大的偶然性。

20，控制波动率的办法就是控制杠杆比例，对不同的投资组合可以有不同的评估。如果认为一个投资组合的机会非常好，就做大一点仓位；风险相对比较大的时候，可以把杠杆放小一点。

21，（降低波动）的总体策略就是多组合、多策略。做十个投资策略，平均每天有八个投资策略赚钱，整个波动率就会降得很低。

股票的收益比债券、地产都好

22，跟债券和地产相比，股票的收益最好。单看地产或者债券是不加杠杆的，股票回报已经在公司经营者手上加了杠杆，如果去掉这个杠杆，谁更好也难说。

23，投资是一个无限接近事实真相的过程，用基于基本面的分析来套利，历史经验和数理统计只能得出大概率事件，但是当小概率事件出现时，可能会有很强的杀伤力。

举个例子，中兴通讯的财务指标都很好，也可以规避人民币贬值的风险，但美国对中兴通讯实行制裁，中兴肯定遇到麻烦。但是你能提前知道它将被制裁吗？你不知道。（2018年3月）

24，每个人都有一个幻觉，认为自己的股票好，其实都差不多。所以，能够用指数、用衍生品代替的东西，（我们）基本上用衍生品代替。

资产管理为富人服务，别想买基金暴富

25，资产管理都是为富人服务的，肯定不是为穷人服务的。你不能希望，通过买基金来暴富，资产管理只能让你的资金保值，有可能增值。什么叫增值？我们的基金跑过社会平均收益，这就叫增值。

26，所有资产的风险与收益都是对称的，我们始终要做一个监测。比如，你把所有能够投的资产放在全市场，是什么样的收益，基本都可以列出来。

27，把短期、一年期的资产价格列一下，从一年期存款到一年期产品收益率列下来，对我们来说，越底层的配置越多，越上面的配置越少，也就是低风险多配一些，这样风险溢价上升，把整个底部抬高。

28，资产管理要完成的任务、要做的动作就是始终调整你的风险资产，看看你把钱配置到了高风险收益上，还是配置到了低风险收益上。

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