无线耳机TWS的生态（爱奇艺怎么设置主设备）

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TWS：消费电子下一个爆品

Airpods 开启 TWS 之门

 Airpods：后劲十足的消费电子产品。Airpods 第一代于 2016 年 9 月发 布，发布之后反响平平，直到一年后的 2017 年圣诞季，市场热度才起 来；而热度开始迸发则是在下一年度的圣诞季，Airpods 良好的口碑使 得发布两年后越战越勇，第二代产品发布的预期也让 Airpods 热度持续 不退；时间到达 10 月底，Airpods Pro 版的发布再次引发市场热议，成 为全年毫无疑问最受关注的消费电子产品。

 从出货量数据来看，Airpods 增速与体量有望加速向 iPhone 靠齐。 iPhone 发布后的第一年（2008）出货量为 1368 万部，Airpods 发布后 的第一年（2017）出货量基本相当，约 1400 万部，但是根据 Counterpoint 的数据，Airpods 第二年（2018）出货量已经达到 3500 万部，增速高 达 150%。目前 iPhone 手机用户约 9~10 亿部，Airpods 存量渗透率还 不到 10%，未来还有很大的空间。我们认为 Airpods 作为一个强关联属 性的 iPhone 配件，存量渗透率的提升将促进 Airpods 销量将向 iPhone 靠齐，同时 Airpods+iPhone 组合将强化苹果生态圈竞争优势，助力整 体销量进一步上升。

 Airpods开创了TWS耳机这一消费电子新品类。TWS即“ True Wireless Stereo”，即“真无线立体声系统”，这一名词最早由高通使用，指分体 式蓝牙耳机/音箱等音频设备，后来成为真无线耳机的通用称呼。TWS 真无线耳机摒弃了线材连接的方式，左右两个耳机通过蓝牙组成立体声 系统，手机连接一个接收端即可，使得消费者摆脱线缠绕的困扰，方便 性得到革命性的提升。Airpods 即是 TWS 的鼻祖和典型代表，真正创造 了 TWS 这一消费电子新品类。对于传统耳机市场，Airpods 带来的影响 也是革命性的，耳机开始走向智能，实用性和功能性都焕然一新。

Airpods 的魅力在于哪里？

 Airpods 优势在于其满足了消费者对于无线耳机最基本的期待：方便与 稳定，加上与 iPhone 的良好配合，使得尽管音质平平，但是整体使用 体验上佳。方便性是 Airpods 问世之后最为购买者认知的优势，但这正 是竞争品最薄弱的地方。在初代 AirPods 发售前，Beats 和 Bose 的 无线耳机市场份额以 24.1% 和 10.5% 分列一、二位，而在开卖后， AirPods 的市场份额短时间便以 26% 位列第一。

 得益于苹果强大的品牌力，使得 Airpods 逐步具备装饰品的属性，引发 消费者购买热潮，已经成为一种“文化现象”（苹果 CEO 库克语）。这 是 Airpods 发布两年之后仍然不断创造纪录的主要原因之一。据 Counterpoint 的消费者调查（2019.9）显示，有 57％的美国消费者表示 在购买无线耳机时会更偏好 AirPods。苹果旗下的 Beats 占比为 26%。

 未来随着 Airpods 的不断升级，Siri、降噪、防水等功能的加入，将会吸 引更多消费者的兴趣，也会加强购买者与苹果产品的粘性。

非苹果类无线耳机迅速跟进，共享 TWS 盛宴

 Airpods 之后 TWS 耳机市场彻底成为消费电子一大新品类，市场快速增 长。根据市场调研机构 Statista 的预测，全球 TWS 耳机今年出货量为 7800 万台，明年将超过 1 亿台；GFK 则预计到明年 TWS 耳机市场规模 将达到 760 亿人民币。目前 TWS 耳机在智能手机市场渗透率不高，特 别是安卓系更低，我们按全球智能手机出货约 15 亿台、渗透率 50%、 客单价 200 元人民币的假设测算，全球 TWS 潜在市场规模就达到 1500 亿人民币，目前盛宴只是刚刚开启。

TWS 的生态与方向

TWS 逐步成为智能手机厂商的角力重心

 TWS 的参与者有三类，智能手机厂商、传统耳机厂商、新兴第三方厂商。 由于 TWS 耳机越来越与智能手机功能绑定，有些功能（如某些音频解 码、双耳连接方式等）需要特定的智能手机硬件匹配、也能够延伸智能 手机功能（如语音助手），智能手机厂商在 TWS 的布局上最为积极，目 前来看也是三类参与者之间最有望成为主导者的一方。目前 TWS 已经 成为智能手机厂商下一步角力的战场，围绕 TWS 耳机的创新是消费电 子创新的主要方向，高品质的 TWS 耳机将强化消费者对智能手机品牌 的粘性，也有助于智能手机层面的竞争。

 主流智能手机厂商几乎都发布了与自家手机配合使用的 TWS 耳机，今 年以来，除了苹果接连发布两款 Airpods 外，华为、三星、小米等均有 重量级 TWS 耳机发布，如华为 Freebud 3、三星 Galaxy Buds 等。此 外，传统耳机厂商如 Beats、漫步者、缤特力等均有 TWS 芯片发布。由 于TWS带来的新机遇，与音乐相关的互联网企业也开始涉足这一领域， 如国内的网易云音乐、爱奇艺等。目前来看 TWS 市场参与者众多，但 是我们判断未来将向智能手机终端厂商集中，成为其手机终端竞争的一 部分。

 TWS 方便性与稳定性为最优先级，其次是声学质量、功能性。目前方 便性问题已经基本解决，稳定性各家厂商在通信协议上做了大量努力， 低延时、不同步、掉线的问题得到很大改善，仍在不断完善中。行业进 化的方向已经开始围绕声学质量与功能丰富性。

稳定性：蓝牙与连接方式是关键

 由于蓝牙传输带宽和传输速率的有限，无法实现一对二的蓝牙音频连接， 所以早期非苹果类 TWS 耳机采取主副耳机中转的模式，手机音频信号 由蓝牙传至主耳机后，再由主耳机转发至副耳机，这一方案最大的缺陷 是同步性不佳，此外在蓝牙 2.4GHz 穿头传输过程中会有干扰及信号损 耗，带来主副耳机耗电量不一致等问题。

 蓝牙技术的进步带来稳定性、低时延的全面提升。蓝牙技术从最初 0.7 版本（1988），逐步发展到后来被广泛应用的 3.0、4.0 系列，最新的蓝 牙 5.0 于 2016 年 6 月发布，本次更新不仅使得传输速率是上一代的 2 倍，传输距离大幅提升至 300 米，是上一代 4 倍，同时传输带宽了翻了 两倍，同时蓝牙 5.0 在精准定位（误差 1 米）、物联网功能、更强大的信 号传输与更低的功耗做了大量改进。对于 TWS 耳机而言，蓝牙 5.0 带 来的最大革新是①传输速率快，较为明显地缓解 4.2 时代高时延的问题， 也使得传输更为稳定；②低功耗，实现更好的电源管理与待机时间，也 使得语音助手成为可能。

 主副耳机中转的模式又分为两种，第一种是 NXP 所开发的 NFMI 近场磁 感应技术（Near-field magnetic induction communication） 。NFMI 是 NFC 的一种改进技术，主要用于短距离传输，通过紧密耦合磁场进行 通信，发射功率小，安全省电，对人体友好。NFMI 相较于其他射频技 术，可以做到发射功率小、低延迟等，而且不受射频（RF）干扰，同时 NFMI 信号可以以低吸收率穿透人体组织，吸收率（SAR）比蓝牙低 100 倍。目前 NFMI 是最主流的主副耳传输技术，索尼 Xperia™ Ear Duo、 B&O Beoplay E8 都是采用此技术。

 另一种主副耳连接技术是还是依赖先有成熟的蓝牙技术，将主耳机音频 信号传输给副耳机。这种方式优点是技术成熟、传输速率较高，缺点是 容易被干扰，而且较为耗电。有部分 TWS 耳机采用这一方案，如 Galaxy Gear IconX、Sony WF-1000X 等。

 苹果则通过 W1 芯片+私有协议，巧妙地实现了一对二的难题。维持一 对二的蓝牙连接，使得双耳同步接收音频信息。即 iPhone 发射一个信 号之后，两只耳机可以同时接收，两只耳机之间通过私有协议同步信息， 这样保证低延时与信号实时精确同步。同时苹果在此方案路径上构筑了 难以逾越的专利壁垒，其他厂商很难做出类似的方案。下图是苹果编号 US8768252B2 的专利文件，极有可能是 Airpods 的传输方案。专利中 103 和 105 可以视为是左右两枚 AirPods 耳机，而底下的 101 则是与 之相连的主设备本身。

 非苹果厂商通过各种手段来实现双耳共同接收。高通推出 True Wireless Stereo Plus 解决方案，它可以让手机单独和每一只耳机相连，做到类 似苹果的效果，同时传输至双耳，也没有两边耗电不一致的问题。这种 方案除了耳机采用高通芯片（QCC 系列），还需要智能手机处理器为 S845 平台及部分 6、7 系平台。国产厂商恒玄则采用 LBRT 低频转发技 术，采用低频率的频段（10-15MHz）联通主副耳机，相对于传统蓝牙 2.4GHz 频段连接主副耳机更稳定，同时降低外界 2.4GHz 频段如 WiFi 信号对蓝牙耳机的干扰。

声学质量：各种编码普及大幅提升音质，主动降噪逐步成熟

 早期 TWS 耳机的音质普遍较差，与有线耳机相距甚远。主要系蓝牙传 输音频主要依赖于 A2DP 协议，该对传输的数据量进行了限制，特别 是音频数据的速率必须小于蓝牙的传输速率，即最高只能到达 328kbps。

 因此各家厂商在基于蓝牙的基础上开发新的音频编码传输方式，目前蓝 牙音频编码传输方式主要有传统蓝牙标配但有损的 SBC（Sub-band coding，子带编码）、 AAC(Advanced Audio Coding，高级音频编码）及 无损的 aptX(高通 CSR 的专利编码算法)、aptX HD(高品质 aptX)及 LDAC(Sony 专利编码算法)、无损的 LHDC（华为专利编码算法）。同一 音源下，音质解析度大致为 LHDC≈LDAC > aptX HD > aptX > AAC > SBC。iOS 系统只支持 SBC 及 ACC，Android 系统若采用高通平台则 支持 aptX HD； Sony 将 LDAC 技术免费授权给手机厂商，安卓 8.0 之后已经成为安卓智能手机的标配；作为国产音频编码的代表，华为 LHDC 同样达到无损级别，目前也免费授权给其他手机厂商。

 随着无损音频编码的普及以及蓝牙 5.0 带来的高带宽与高速率，TWS 耳 机音质将有望迎来质的飞跃，与有线耳机在音质上的差距将被填平， TWS 耳机最大的劣势将得到扭转。

 除了无损音频外，声学质量一个很重要的方面是主动降噪。刚刚发布的 Airpods Pro 最大更新便是主动降噪功能，可根据使用者耳部的几何结构 和耳塞的佩戴贴合度持续进行调节，以阻隔外界噪音；降噪功能会以每 秒 200 次的频率持续调节，给佩戴者更深的沉浸感。此外，Sony WF-1000X M3、小鸟 TRACK Air+等也是较为常见的主动降噪 TWS 耳 机。芯片方案商也在主动降噪方面努力，如 2019 年 7 月 AMS 半导体发 布 AS3460 解决方案，采用自动泄漏补偿(ALC)算法，为业界首次支持 半入耳式耳塞主动降噪的方案。随着相关技术逐步成熟，主动降噪功能 将在 TWS 市场由上而下渗透。

功能性：语音助手与健康管理功能逐步丰富

 伴随语音助手加入，TWS 正式成为物联网入口。如今各家 TWS 已经基 本普及语音助手功能，如苹果 Siri、亚马逊 Alexa、Google Assistant、 Samsung Bixby 等。这也很大程度上得益于蓝牙 5.0，新的版本为低功 耗蓝牙 BLE 提供了更高带宽，这让蓝牙设备可以更流畅地传输指令，使 得 TWS 耳机添加语音助手功能技术上走向成熟。

 健康监测是TWS有待开发的领域。TWS的健康监测由各类传感器实现， 目前耳机上的常见传感器有光学传感器（入耳检测）、霍尔传感器（自动 启停）、陀螺仪（识别运动类型、状态）、心率传感器（心率监测）等。 由于 TWS 使用环境较为特别，空间狭小且为无线连接，目前在 TWS 耳 机上实现健康监测功能的产品并不多，但是各大传感器厂商正不断完善 相关产品的研发，如汇顶科技于 2019 年 5 月推出 GH300 低功耗心率测 量芯片，内部集成了佩戴检测功能，且支持接入一个外部光接收器（PD） 和 LED 模块，实现更高精准度的佩戴检测需求，适合智能耳机的应用场 景。我们认为在不久的将来健康监测功能将越来越多地出现在 TWS 耳机上。

TWS 产业链：核心是主芯片

TWS 产业链梳理

 按生产环节分，TWS 产业链分为元器件供应商、OEM/ODM 模组代工 商、终端品牌厂商。主要的元器件包括主芯片、声学器件、电池、LDO、 MCU、蓝牙芯片、ESD、PCB 等；OEM/ODM 厂商目前来看以具备声 学基础的精密组件加工商为主；终端品牌厂商包括智能手机品牌商、传 统耳机厂商和第三方厂商。

 TWS 系统分为两部分：充电盒与耳机，两部分元器件略有差异。如电 池，充电盒的容量一般在 1000mAh 以内(其中又以 200-700mAh 范围内 最为常见)，而耳机端的容量更小，绝大部分都小于 100mAh。与充电盒 的设计相比，耳机端的空间更小，对芯片的封装和功耗提出了更严格的 要求，此外耳机端需要容纳更多的传感器以采集数据及实现和手机的连接，供应商更为复杂。

 按充电盒与耳机两部分，主要的产业链供应商如下表。

主芯片是产业链核心

 与普通耳机最核心的零部件是发声单元不同，TWS 产品的核心零部件是 主芯片，其承担了无线连接的算力、算法、辅助功能等。苹果正是凭借 其自研的 W1 和 H1 芯片，集成了大量功能，使得 Airpods 性能远高于 竞争对手；华为也自研麒麟 A1 芯片用在其最新的 FreeBuds 3 上。目前 行业内的主芯片供应厂商除了自研的苹果、华为外，还有高通、MTK 络 达、恒玄、瑞昱等第三方芯片方案供应商。

 第三方 TWS 主芯片方案商包括传统八大品牌（络达、卓荣、炬芯、恒 玄、博通、赛普拉斯、瑞昱、高通），随着 TWS 蓬勃发展，近年来又有 六大品牌进入主芯片市场，分别是紫光展锐、中科蓝讯、珠海杰里、原 相、上海博通、创杰。目前主芯片市场竞争趋于激烈。

产业链标的梳理

 A 股 TWS 相关标的从产业链的角度分为三类：OEM/ODM 厂商，如立 讯精密与歌尔股份；耳机或充电盒元器件供应商，如兆易创新、韦尔股 份、鹏鼎控股等；品牌厂商，如漫步者、共达电声（万魔声学）。

立讯精密

 精密制造龙头，伴随大客户成长而壮大。公司于 2004 年成立，主要生 产经营连接线、连接器、射频天线、声学、无线充电、马达、蓝牙耳机 等零组件、模组与配件类产品，产品广泛应用于消费电子、电脑及周边、 通讯、汽车及医疗等领域。从 2010 年上市至今，营业收入复合增速高 达 56%，归母净利润年复合增速高达 48%，取得了令人瞩目的成长。其 中一个重要原因就是公司以大客户为导向，跟随大客户的成长而壮大。

 公司是 Airpods 核心 OEM 供应商。公司 2017 年开始为 Airpods 提供 代工业务，2018 年成为其最大 OEM 供应商，伴随着 Airpods 的热销， 公司营收利润持续高速增长。

歌尔股份

 歌尔股份是TWS产业链核心OEM/ODM 供应商。公司立足于声学器件， 目前已经是全球最大的麦克风+扬声器供应商。同时逐步涉足整机生产， 以其深厚的精密零组件基础为客户提供 ODM/JDM 服务，按产品类别分 为智能声学整机、智能硬件（包括 VR/AR 设备）。过去两年由于受大客 户订单流失影响，公司增长有所停滞，今年以来，公司大客户无线耳机 订单逐步放量，良率和利润率都有所上升，目前给公司带来较大的营收 与利润增量，这是公司今明两年成长的主要驱动力。随着安卓系 TWS 渗透率提升，公司相应的ODM/JDM业务也将迎来大幅增长。而往后看， VR/AR 的起量给公司带来长期驱动力。公司产品与产线布局节奏合理， 今年开始进入下一轮增长期。

漫步者

 专注音频技术，2019H1 拓展无线蓝牙耳机。漫步者创立于 1996 年， 2010 年登陆 A 股市场。漫步者是一家集产品创意、工业设计、技术研 发、规模化生产、自主营销于一体的专业化音频设备企业。公司主要从 事家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售， 20 多年来，漫步者始终专注于音频技术的应用和实践，已逐渐成为音频 行业的知名品牌，同时根据公司半年报公司抓住了 TWS 系列耳机大幅 度增长的市场契机，连出 3 款产品标志公司正式进入 TWS 耳机阵列。

 声学研发优势助力快速开发 TWS 新产品。公司多年来专注于音频产品 开发，以用户为中心，不断地为用户提供高性价比的高品质音频产品， 已形成一个包含产品 ID 概念设计、电路设计、扬声器设计、结构设计等 较为全面稳定的核心研发团队，形成了较强的技术优势。如一套能够把 ID 概念设计的艺术化造型与声学系统有机结合、功放电路与扬声器合理 调校匹配、性价比较高的产品最优化技术方案。目前已拥有多项专利技 术。截止 2019 年 6 月 30 日，已拥有有效授权专利 153 个，其中：中国 发明专利 12 个，中国实用新型专利 77 个，中国外观专利 52 个；国际 发明专利 3 个，国际外观专利 9 个。从具体数量看，公司 2018 年研发 支出为 0.62 亿，主要开始对新款 TWS 等产品加大研发。

共达电声

 共达电声是专业的电声元器件及电声组件制造商，主要产品包括微型麦 克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组。目前公司正在吸收合并万魔声 学，后者是国内新锐耳机终端品牌。双方合并完成后上市公司由电声器 件扩张至下游耳机终端领域，成为一家智能声学设备公司，具备完整的 声学产品解决方案供应能力。

 万魔声学主要通过 ODM 模式（提供原始设计）和 OBM 模式（1MORE 自有品牌）开展业务经营，主要产品包括有线耳机、蓝牙无线耳机、智 能真无线耳机、智能音箱、声学关键组件等，是国产 TWS 耳机重要参 与者，有望深度受益于 TWS 行业发展。

兆易创新

 兆易创新主要产品是 Nor Flash 存储芯片。包括 Nor flash 在内的存储 芯片占公司营收的 80%左右。在 Airpods 第二代中，苹果导入了左右两 耳各一颗 128M Nor flash 芯片，以存储耳机内日益增长的代码数据。公 司是 TWS 用 Nor flash 芯片主要供应商之一，这一市场正加速增长。

 公司三季度业绩大增，主要得益于 Nor flash 需求的改善。Nor 下游市 场如 TWS 耳机、智能穿戴、5G 小基站等领域需求持续爆发，公司作为 重要供给者显著受益，是公司 2019Q3 高增长的主要原因。根据 CINNO 的数据，2019Q2 公司在 Nor flash 市场市占率已经位居全球第四，增速 显著快于竞争对手。公司今年以来在晶圆代工厂获得更多的产能，叠加 产能利用率保持较高水平，使得营收与利润体现出较大弹性。随着四季 度消费电子类更多新品发布，公司 Nor Flash 业绩将有望保持高增长。 短期看公司主业 Nor flash 复苏带来的业绩反转；长期来看，终端需求转 移带来的半导体芯片国产化趋势不可阻挡，我们认为公司在 Nor flash 领域的竞争优势将得到加强，市场份额将持续提升。

圣邦股份

 国内信号链和电源管理业务模拟 IC 龙头。公司成立于 2007 年，2017 年在深交所创业板上市，是一家专注于高性能、高品质模拟集成电路芯 片设计及销售的高新技术企业。产品涵盖信号链和电源管理两大领域， 包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口 电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC 转换器、OVP、负载开关、LED 驱 动器、微处理器电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等。产品可广 泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领 域，以及物联网、新能源、人工智能、5G 通讯等新兴电子产品领域。

 TWS 高景气、国产替代及并购收益驱动 Q3 单季度创新高。公司 10 月 28 日晚发布三季度报告，前三季度营收为 5.34 亿，同比增加 22.74%，归母净利润为 1.19 亿，同比增加 66.05%，其中 Q3 营收 2.38 亿，同比增 加 58.13%，净利润 0.59 亿，同比增加 91%，Q3 单季度营收和业绩体量 创历史新高，业绩继续高增速，我们估测：（1）2019 年 1-9 月公司积极 拓展消费领域如智能手机如华为、小米等 TWS 电源管理芯片等业务，产 品销量和营收受局部景气需求拉动；（2）下游大客户国产替代规模化供 货效果开始显出；（ 3）收购标的钰泰半导体受益于苹果 TWS 耳机充电仓 等前三季度贡献投资收益为3566万元，同比增加122.57%。另外公司2019 年 Q3 毛利率水平为 47.37%，同比增加 0.7 个百分点，主要是新品和消 费领域产品放量。

鹏鼎控股

 鹏鼎控股业内极具影响力的软硬板企业。鹏鼎控股由原富葵精密组件(深 圳)有限公司整体变更设立。公司成立于 1999 年 4 月 29 日，主要从事 各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务。按产品应用领域分， 公司主要产品包括通讯用板（占比约 70%）、消费电子及计算机用板（占 比约 30%）。 公司的制造基地分布于深圳、秦皇岛、淮安及营口，服务 半径覆盖中国大陆、中国台湾、日本、韩国、美国及越南等地，是业内 极具影响力的软硬板企业。

 配套 A 客户新机全面投产，今年 Q3 旺季表现良好。公司深度参与 A 客 户新机软板料号，相对去年增加 MPI 等型号，SLP、interposer 等关键 硬板体量也所有提升，新料号主导的配套能力助力公司在大客户供应链 维持优势地位，同时老料号降价压力不大，盈利能力维持。2019Q3 营 收环比+57%，稼动率填满，自动化水平提升助力降本增效效果进一步 显现。同时考虑本季度新增固定资产转固 9.7 亿元，按照 70-80%设备， 最保守 8 年折旧期限测算，Q3 季度因新增折旧影响成本约 2400 万元， 影响毛利率约 0.3pct。

 降噪Airpod和iPhone SE2提升20年H1产能利用率。根据产业调研， iPhone SE2 对于软板供应商而言意味着新料号的定价方式，且结构接 近先前机型，生产效率高；降噪版 airpod 内软板价值量显著提升。对于 重资产、订单淡旺季波动大的 A 链公司而言，苹果新品有望明显提升 20H1 稼动率，利润率、ROE 水平有所增厚。

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（报告来源：中泰证券）

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