电信运营商

（报告出品方/作者：中银证券，吕然、庄宇） 1、行业介绍：寻求高价值商业模式，高壁垒保障三足鼎立格局 1.1 运营商核心商业模式：用户数 xARPU 值 运营商的核心商业模式为“收…